Bloomberg: Cuáles son las posibilidades de Venezuela ahora que es el país con más riesgo en el mundo
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Economía
El
precio del petróleo, que representa casi la totalidad de las
exportaciones del país, ha caído 75 por ciento en los últimos tres
años y los inversores están prediciendo el país está en camino al
default (impago de deuda) más grande la historia de los mercados
emergentes de deuda soberana. Ninguna nación en el mundo es más
probabilidad de no cumplir con los pagos, de acuerdo con los
comerciantes de permutas de riesgo crediticio.
Por Sebastián
Boyd en Bloomberg
| Traducción libre del inglés por lapatilla.com
El
país ya encabeza las mediciones como la economía más miserable del
mundo, con una inflación de más del 100 por ciento el año pasado
(270% extraoficial), una moneda que ha colapsado en el mercado negro
a menos del 1 por ciento de su valor oficial y donde escasean
productos básicos como detergentes y antibióticos. Es un cambio de
tendencia horrible de lo que fue una de las democracias más estables
de la región, famosa por sus grandes coches, gasolina barata y su
reinas de belleza.
Mientras
que los precios de los bonos sugieren que la mayoría de los
inversores confían en que el país cumplirá con una obligación de
$ 1,5 mil millones que vence el 26 de febrero, el panorama se
oscurece por los $ 4.1 mil millones de pagarés de la petrolera
estatal Pdvsa que se deben de pagar en octubre y noviembre.
Aquí
están las respuestas a algunas de las preguntas más frecuentes
acerca de Venezuela:
¿Cuánta
deuda externa tiene Venezuela?
La
República de Venezuela tiene $ 35,6 mil millones de bonos en
circulación y debe $ 67 mil millones una vez que se incluyen los
pagos de intereses. La empresa petrolera de propiedad estatal
Petróleos de Venezuela SA, conocida como Pdvsa, tiene un monto $
33,5 mil millones de bonos y una deuda total que asciende a $ 52,6
mil millones con los intereses incluídos (En total la deuda externa
suma $ 119,6 mil millones)
Si
hay un impago (default), ¿cuando es más probable que ocurra?
Venezuela
tiene el dinero para pagar los bonos que vencen en febrero junto con
los $ 326 millones de los pagos de intereses de este mes. En octubre
y noviembre de este año, PDVSA tiene que pagar $ 4.1 mil millones de
bonos y $ 1 mil millones en intereses. Los precios de alrededor de 56
centavos por cada dólar de las notas indican el escepticismo sobre
si el país será capaz de honrar esas obligaciones.
Operaciones
en el mercado de swaps de cobertura a defaults indican que hay una
probabilidad del 76 por ciento que Venezuela impague sus obligaciones
en los próximos 12 meses.
¿Cuál
podría ser el valor de recuperación de los bonos?
Las
estimaciones varían entre 20 centavos de dólar y un máximo de 71
centavos en el caso de los bonos de PDVSA. Dado que Venezuela es tan
dependiente del petróleo, el valor depende enormemente de los
precios del crudo. Las estimaciones compiladas por Bloomberg para el
precio de fin de año del West Texas Intermediate oscilan entre
$ 38 y $ 70 el barril.
Un
segundo factor es el tipo de cambio que utiliza Venezuela. El país
cuenta con tres tipos de cambio oficiales, que van desde 6,3
bolívares por dólar a 199,9 por dólar, por no hablar de la tasa
del mercado negro de más de 1,000 unidades por dólar. Una moneda
más débil reduciría la relación entre la deuda y el tamaño de la
economía, mejoraría la balanza comercial del país y reduciría el
apalancamiento para PDVSA. Todo eso implicaría un valor de
recuperación mayor.
Barclays
Plc dice que es probables que los valores de recuperación de los
bonos de Pdvsa sean más altos.
¿Cuáles
activos en el extranjero podrían intentar hacerse los inversores?
PDVSA
tiene refinerías, tanqueros y cuentas por cobrar. Por supuesto, el
valor de los activos petroleros dependen en parte el precio del
crudo. En agosto del año pasado, Barclays estimó un total de entre
$ 8 mil millones y $ 10 mil millones, pero eso era cuando el petróleo
se cotizaba en al menos $ 50 por barril.
Los
activos operativos de Citgo Holding Inc., filial estadounidense de
refinación de PDVSA, ya se han comprometido a los acreedores. La
emisión de $ 1,5 mil millones de bonos de la empresa que vencen en
el año 2020 están garantizados con el 100 por ciento de la empresa
Citgo Petroleum Corp.
¿Cómo
se llegó a este desastre?
Durante
sus 14 años en el cargo, el ex presidente Hugo Chávez estatizó y
amplió el papel del gobierno en la economía. En el momento de su
muerte en 2013, la industria nacional había sido mutilada, dejando a
Venezuela dependiendo casi totalmente de las importaciones de bienes
de consumo. Esas importaciones se pagan con los ingresos del
petróleo.
El
modelo económico, que se caracteriza por la generosidad y la
ineficiencia del gobierno, fue sin embargo más o menos sostenible
con los precios del petróleo por encima de $ 100, a pesar de la
escasez ocasional de papel higiénico y el hecho de que el gobierno
había comprometido gran parte de su producción de crudo para pagar
los préstamos de China y en subsidios a los aliados regionales, como
Cuba.
A
medida que los precios del petróleo fueron cayendo, el gobierno se
basaba más en la creación de dinero para cubrir sus gastos, lo que
ayudó a alimentar la inflación más rápida del mundo y haciendo
del bolívar en el mercado negro la moneda de peor desempeño en el
mundo.
A
mediados de 2014, con el precio del petróleo oscilando entre $ 90 y
$ 100, Venezuela ya estaba en problemas. El presidente Nicolás
Maduro, el sucesor elegido por Chávez, podría haber impulsado los
ingresos del país en bolívares mediante la devaluación de la tasa
de cambio oficial de 6,3 por dólar en el que vendió gran parte de
sus divisas. Sin embargo, pospuso la decisión – posiblemente
debido a la preocupación por el impacto inflacionario tal medida
podría tener – a favor de una renuente serie de medias medidas.
Ahora,
con el petróleo del país en alrededor de 25 $ el barril, los
ingresos por venta de crudos de Venezuela caerá hacia los $ 22 mil
millones este año, según Bank of America Corp. Eso es apenas
suficiente para cubrir los $ 10 mil millones de servicio de la deuda
en bonos, los $ 4,3 mil millones de las importaciones del sector
petrolero y los $ 6,2 mil millones de dólares en pagos por préstamos
de china, escribió el banco en una nota el 8 de febrero.
A
menos que Maduro recorte los gastos gubernamentales y devalúe la
moneda, Venezuela no tendrá suficientes ingresos en dólares para
pagar la deuda e importar alimentos.
¿El
probable default de Venezuela será el mayor de la historia de un
bono soberano?
No,
sería el segundo mayor. Grecia hizo impago de su deuda $ 261 mil
millones en marzo de 2012, según datos de la agencia Moody.
Argentina dejó de pagar su deuda de $ 95 mil millones en el 2001.
¿Venezuela
ha incumplido antes?
Diez
veces la deuda internacional, sobre todo en el siglo 19, de acuerdo
con datos de los economistas de la Universidad de Harvard Carmen
Reinhart y Kenneth Rogoff. Venezuela hizo suprimera cesación de
pagos en 1826, 15 años después de declarar su independencia de
España.
Más
recientemente, en el año 2005, cuando incumplió los pagos de los
bonos vinculados a los precios del petróleo después de que el
gobierno despidió a ejecutivos en huelga de PDVSA y el caos
resultante significó que los precios necesarios para calcular los
pagos no estaban disponibles. Los bonos que dejó de pagar fueron los
llamados bonos Brady, que eran el resultado de una reestructuración
de la deuda después de un incumplimiento en 1990.
¿Cómo
sería un incumplimiento de Venezuela respecto al que hizo de
Argentina?
Con
un poco de suerte no sería tan prolongado. El default de
Argentina se ha extendido durante 14 años cuando
los sucesivos gobiernos han desafiado a los inversores que se negaron
a aceptar las pérdidas de 70 centavos de dólar y los combatieron en
tribunales de Estados Unidos. Venezuela, por el contrario,
probablemente estaría motivada para resolver cuanto antes con el fin
de liberar sus envíos de petróleo, según Nomura.
Los
bonos de Venezuela tienen cláusulas de acción colectiva, lo que
significa que para llegar a un acuerdo de reestructuración con una
mayoría de los tenedores de bonos requeriría a todos a ir juntos al
acuerdo. Las notas de PDVSA no tienen esa regla. Los inversores
están divididos en cuanto a si esto hace el default en uno o en otro
más probable o más fácil de resolver.
“Cada
cesación de pagos es única“,
escribió Siobhan Morden, jefe de estrategia de renta fija para
Latinoamérica de Nomura, en una nota a sus clientes en febrero.
¿Hay
alguna esperanza de que las cosas pueden mejorar?
Este
es un caso, pero no todo está perdido.
En
primer lugar, el gobierno podría implementar reformas como la
reducción de los subsidios a la gasolina o la devaluación de la
moneda, lo que permitiría que estire sus ingresos en dólares mucho
más allá. Bank of America Corp., dice que espera que Venezuela
pueda hacer todos los pagos de bonos de este año, con tal que
también cambie el régimen monetario, afloje los controles de
precios y corte subsudios.
En
segundo lugar, la oposición política está ganando terreno. La
oposición ganó dos tercios de la Asamblea Nacional en las
elecciones de finales del año pasado, que le da amplios poderes para
remover a los ministros, y bloquear decretos presidenciales y citas
judiciales.
En
tercer lugar, China podría aparecer con una nueva financiación. La
nación asiática ya ha prestado cerca de $ 17 mil de millones de
dólares y, presumiblemente, podría venir al rescate de nuevo.
En
cuarto lugar, los precios del petróleo podrían subir. El país
puede raspar un poco más con un precio promedio de este año de $ 50
a $ 65 por barril, según estimaciones de Barclays, Bank of America y
Nomura.
